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如何认定中国进入通货紧缩?当前是否已经进入了通货紧缩状态?

2019/8/28 15:13:23

中国经济目前是否已经陷入通缩,成为一个问题,专?#24050;?#32773;包括央行官员加入讨论,因为是否通缩,对于下一步采取政策,关系甚大。

目前的中国经济就指标来看,已经连续38个月负增长的生产者价格指数(PPI)和国内生产总值(GDP)平减指数。这是认为已经进入通缩的一方;还有一方认为通缩还不是问题或者否认通缩的,则认为正增长的居民消费价格指数(CPI),并称随着“猪周期”的推进,未来通胀压力将再度来袭。大概央行属于后者。

也就是说从PPI来看,中国已经严重通缩,而从CPI来看,中国还不是通缩。国外一般是用CPI来看通缩的,所以是否进入通缩,现在还在争论。

笔者早在2013年就指出,中国即将进入全面通缩,只?#36824;?#20013;国经济规模非常庞大,经济制度尚不算典型的市场经济,许多重要方面是政府控制,竞争不充分,分配不公平,因此,中国此?#26410;?#36890;缩边缘进入全面通缩时间将会比较长。

从目前看2012年中国经济高位滑落,从10%以上的增长到目前跌破七,?#20013;?#30340;滑落,尚未看到底部,除了林毅夫等少数人之外,官学两界大多数人都认为中国经济下滑可能还会?#20013;?

在这个过程中,出现了PPI连续38个月负增长,而CPI却在低位震荡的局面,其并未如PPI那样?#20013;?#21152;速下滑,而这也正是很多人认为中国尚没有进入通缩的原因。许多人认为中国PPI下滑,主要是国际大宗商品的下滑,比如央行就持此观点。但是再问,国际大宗商品为什么下滑,央行的解释是因为国际大宗商品已经完全金融化,炒作的因素居多。这个说法?#29575;?#19978;没有回答问题的全部,比如金融炒家为何能炒作成功,他们看的是“中国需求”。当年正是由于庞大的中国需求,才让国际炒家把大宗商品价格吵翻了天,而现在中国需求已经退缩,国际抄家更是利用这个因素将大宗商品打入深渊,这是实实在在的。如果还有疑问的话,看看波罗的海干散货指数(BDI)已经跌到什么程度,就知道中国需求包括世界需求的下跌程度,大宗商品下跌主要不是金融炒作的问题,而是?#20174;?#20102;国际经济剧?#19994;?#21464;化格局。

那么如果说大宗商品下滑主要因素是中国需求萎缩所造成的,那么PPI的?#20013;?#19979;滑至少也可以归为中国国内的需求没有此前强劲。?但是PPI为何迟迟传导不到CPI呢?

如何认定中国进入通货紧缩?当前是否已经进入了通货紧缩状态?

如果说PPI?#20174;?#25237;资影响,CPI?#20174;?#30340;主要是消费。消费的提高必须居民手中有可观观的可支配收入,我们看到,在此轮经济下滑中,由于人口增速放?#28023;?#23621;民就业还是不错的,尽管经济下滑严重,企业亏损和倒闭严重,微观企业的经营情况很糟糕,但是经济还没有大面积的传导到需要企业倒闭、裁员、减薪的程度,甚至在惯性之下公务人员事业单位工资在增加,国?#26032;?#26029;行业的收入在增加,企业人?#26412;?#31649;也有减薪裁员的情况,但是目前尚没有大面积开始,这就是为什么消费数据相比投资和出口都好得多的原因。

许多人看中国经济,发现消费在三驾马车中占比增加,说明中国经济调整转型成功,笔者就笑了:这不是中国经济调整成功,恰恰说明中国经济还在下滑。

国际经济史表明,当经济在周期性萧条初期消费不是下滑,而是增加的,比如三十年代的美国大萧条,刚开始消费也是增加的。这是由于价格中,?#25237;?#21147;价格是刚性的,不到万不得已他不会随着经济下滑,而相应调整收入,而这就进一步加大了经济出清的难度,增加了企业运营困难,恶化失业状况,进一步导致经济进入困?#24120;?#28436;变为全面萧条。

毫无疑问,认定是否通缩,不应该纠缠在具体指标,而应该看价格的下滑是否已经严重损害了经济发展,应该讨论中国的通缩是怎么造成的,应该采取何?#22336;?#24335;治理。

当前是否已经进入了通货紧缩状态?

中国是否已经进入了通货紧缩?近日市场众说纷纭。2014年12月13日,中国建设银行首席经济学?#19968;?#24535;凌在?“2014中国金融论?#22330;?#38738;年论?#22330;?#25552;出中国经济是否存在通缩?#25343;?#39064;,阐述了关于通货紧缩判断标准、影响以及经济性?#23454;取?#19968;些理论方面的困惑?#20445;?#21253;括货币政策是否是对抗通缩的利器,都是疑问。对这些问题,黄志凌在会上没有给出明确答案,认为这应该成为前沿性的研究课题。

近日的宏观经济数据令不少专家提出了中国已经面临通货紧缩危机的结论,并据此呼吁央行尽早采取?#24213;肌?#38477;息等货币政策以应对。但这类论断也有很大争议。

国家统计?#22336;?#24067;的11月份CPI、PPI数据显示,11月CPI创5年新?#20572;?#21069;?11?个月平均通胀?2.0%,远低于同比上升?3.5%的年度目标。?CPI环?#35748;?#38477;0.2%,?#27425;?#24180;来新?#20572;籔PI环?#35748;?#38477;0.5%,为18个月最大跌幅。

对此,申万研报称中国面临“最为严峻的通货紧缩危机”。?交通银行研报预计,2014年CPI涨幅在2%左右,2015年上半年CPI同比仍有继续下行的可能;?PPI负增长态势难以在短期内逆转,并称这一轮?PPI?负增长“已创近?30?年工业领域通缩的最长时间”。

但兴业银行首席经济学家鲁政委认为,物价至少出现连续3至6个月的负增长,才能被定义为通货紧缩。上个月鲁政委称:?#28595;?#21069;中国的CPI依旧处于正增长的状态,只是增速有所放缓。从这个角度来看,中国经济并未出现通货紧缩。”

?#26412;?#22823;学经济学院经济学系副主任苏剑则认为,判断经济是否陷入通货紧缩的标?#21152;?#35813;有三个,即“物价标准”、“就?#24403;?#20934;”和“增长标准”。

中国人民银行副行长易纲曾指出,典型的通货紧缩需要具备“两个特征”和“一个伴随”——“两个特征”是物价?#20013;?#19979;降、以及信贷和货币供应量下降;“一个伴随”是指伴随经济衰退,即GDP负增长。

是否存在通缩?

中国是否存在通货紧缩?黄志凌认为首先要先认真研究通缩的判断标准。他介绍了判断通货紧缩的四种主要方法及其存在的问题。

第一,通胀反证法。

即只要存在通胀现象,就不能认为存在通货紧缩。据此方法,“只要存在着严重的房地产泡沫,股市泡沫、资产泡沫,就不能说当前经济存在着通货紧缩。”但黄志凌称,实际中“经?#38376;?#27819;”和“经济下行”有时是同时存在的,甚至紧缩的情况下也会存在一定区域、一定领域?#25345;?#36164;产形态的泡沫?#38382;健?

“有时在整体经济不佳,经济下滑和经济衰退都比较严重,经济循环不畅的情况下,流动性短?#38381;庵值?#22411;的通货紧缩现象也是存在的。”?黄志凌称。

第二,水池测量法。

即通过M2进行判断,如果货币之“水”多了,就很难形成通缩。目前中国M2超过GDP增速,物价也在上涨,据此方法,现在不是通货紧缩,而且M2继续增长的话,“可能要洪?#22336;?#28389;”。但黄志凌认为,M2中只有M1这一部分才是直接影响经济现实循环的支付货币,还?#34892;?#22810;货币没有支付功能。“如果要观察M1,我们会不会对池子里的‘水’是多是少,产生另一种判断呢?”?黄志凌问。

第三,价值指数法。

即“通胀”或“通缩”都是货币现象,表现为货币、商品与价格之间的关系,关键看价格变化。黄志凌指出,这种争议比较多。首先,选择什么样的价格指数才能准确的?#20174;场?#36890;胀”还是“通缩”。黄志凌称,目前研究中采用的价格指数和通胀、通缩之间?#25343;舾行?#19981;是特别强。其次,在确定“通胀”和“通缩”价格指数的标准值方面,人们分歧较大。

“很多人还认为,不一定非要负指数才?#23567;?#36890;货紧缩’。”黄志凌称,“不同国家、不同经济环境下,人们对于通胀还是通缩的冷热感受是不一样的,愿意承担和忍受的程度,也是不一样的。”

第?#27169;?#20808;导经济指标趋势法。

也称“大数据方法”。一些人认为价CPI、PPI等价格指标不能?#20174;场?#36890;胀”或“通缩?#20445;?#20415;通过观测BDI(波罗的海综合运价指数)、大宗商品价格指数、消费行为指数以及国外?#24378;狻?#39640;校开发的“五花八门”的相关性指标,来判断经济周期、判断通货?#38382;啤?#40644;志凌认为,这些研究“还是很有价值的?#20445;?#20294;目前也没有得到广泛认同。

如何治理通缩?

如何全面、深入、准确地理解通货紧缩可能产生的经济影响及其深远的后果?黄志凌认为,这“还需要进一步深入的研究”。

“通货膨胀在任何时空条件下都是一种货币现象?#20445;?货?#24050;?#27966;代表人物、?#24403;?#23572;经济学奖得主弗里德曼的这句名?#32536;?#21040;了很多人的认同。“正是因为通货膨胀是一种货币现象,所以治理通货膨胀采取货币政策来治理通货膨?#20572;?#24212;该说是比较?#34892;?#30340;。”?黄志凌称。

针对中国面临的“通缩”压力,申万研报称,货币政策“再也不能够无为而治?#20445;?#22830;行会“将果断进行对冲”。申万预计,中国再次进入量化宽松周期,未来12个月最多可以有3次降息6次?#24213;肌?

然而,黄志凌指出,“不能简单的把通货膨胀是一种货币现象,类推为‘通货紧缩’也是一种货币现象,或者说仅仅依靠货币政策,就可以解决货币紧缩问题。”他认为,其实深入观察,美国的经济?#25351;矗?#37327;化宽松的货币政策所起的作用是有限的。

“通缩”到底是一种什么性质的经济现象?“宏观经济学之父”凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中对通货紧缩现象分析?#20445;?#35748;为?#34892;?#38656;求不足是导致通货紧缩的根本原因。但自由主义代表人物的哈耶克认为,通货膨胀和通货紧缩不会在所有领域同时发生,而在某领域发生通货紧缩之?#20445;?#22312;其他领域可能发生通货膨胀。因此,各国的金融机构不应贸然采取行动,因为,一般性的金融政策不仅是无效的,而?#19968;?#20250;增加未来的不确定性。

“在治理通货紧缩中,我们怎么认识货币政策的作用,以及我们到底怎么才能从根本上更?#34892;?#22320;治理通货紧缩,可能也是我们前瞻性研究的问题。”?黄志凌称。

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