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如何認定中國進入通貨緊縮?當前是否已經進入了通貨緊縮狀態?

2019/8/28 15:13:23

中國經濟目前是否已經陷入通縮,成為一個問題,專家學者包括央行官員加入討論,因為是否通縮,對于下一步采取政策,關系甚大。

目前的中國經濟就指標來看,已經連續38個月負增長的生產者價格指數(PPI)和國內生產總值(GDP)平減指數。這是認為已經進入通縮的一方;還有一方認為通縮還不是問題或者否認通縮的,則認為正增長的居民消費價格指數(CPI),并稱隨著“豬周期”的推進,未來通脹壓力將再度來襲。大概央行屬于后者。

也就是說從PPI來看,中國已經嚴重通縮,而從CPI來看,中國還不是通縮。國外一般是用CPI來看通縮的,所以是否進入通縮,現在還在爭論。

筆者早在2013年就指出,中國即將進入全面通縮,只不過中國經濟規模非常龐大,經濟制度尚不算典型的市場經濟,許多重要方面是政府控制,競爭不充分,分配不公平,因此,中國此次從通縮邊緣進入全面通縮時間將會比較長。

從目前看2012年中國經濟高位滑落,從10%以上的增長到目前跌破七,持續的滑落,尚未看到底部,除了林毅夫等少數人之外,官學兩界大多數人都認為中國經濟下滑可能還會持續。

在這個過程中,出現了PPI連續38個月負增長,而CPI卻在低位震蕩的局面,其并未如PPI那樣持續加速下滑,而這也正是很多人認為中國尚沒有進入通縮的原因。許多人認為中國PPI下滑,主要是國際大宗商品的下滑,比如央行就持此觀點。但是再問,國際大宗商品為什么下滑,央行的解釋是因為國際大宗商品已經完全金融化,炒作的因素居多。這個說法事實上沒有回答問題的全部,比如金融炒家為何能炒作成功,他們看的是“中國需求”。當年正是由于龐大的中國需求,才讓國際炒家把大宗商品價格吵翻了天,而現在中國需求已經退縮,國際抄家更是利用這個因素將大宗商品打入深淵,這是實實在在的。如果還有疑問的話,看看波羅的海干散貨指數(BDI)已經跌到什么程度,就知道中國需求包括世界需求的下跌程度,大宗商品下跌主要不是金融炒作的問題,而是反映了國際經濟劇烈的變化格局。

那么如果說大宗商品下滑主要因素是中國需求萎縮所造成的,那么PPI的持續下滑至少也可以歸為中國國內的需求沒有此前強勁。?但是PPI為何遲遲傳導不到CPI呢?

如何認定中國進入通貨緊縮?當前是否已經進入了通貨緊縮狀態?

如果說PPI反映投資影響,CPI反映的主要是消費。消費的提高必須居民手中有可觀觀的可支配收入,我們看到,在此輪經濟下滑中,由于人口增速放緩,居民就業還是不錯的,盡管經濟下滑嚴重,企業虧損和倒閉嚴重,微觀企業的經營情況很糟糕,但是經濟還沒有大面積的傳導到需要企業倒閉、裁員、減薪的程度,甚至在慣性之下公務人員事業單位工資在增加,國有壟斷行業的收入在增加,企業人員盡管也有減薪裁員的情況,但是目前尚沒有大面積開始,這就是為什么消費數據相比投資和出口都好得多的原因。

許多人看中國經濟,發現消費在三駕馬車中占比增加,說明中國經濟調整轉型成功,筆者就笑了:這不是中國經濟調整成功,恰恰說明中國經濟還在下滑。

國際經濟史表明,當經濟在周期性蕭條初期消費不是下滑,而是增加的,比如三十年代的美國大蕭條,剛開始消費也是增加的。這是由于價格中,勞動力價格是剛性的,不到萬不得已他不會隨著經濟下滑,而相應調整收入,而這就進一步加大了經濟出清的難度,增加了企業運營困難,惡化失業狀況,進一步導致經濟進入困境,演變為全面蕭條。

毫無疑問,認定是否通縮,不應該糾纏在具體指標,而應該看價格的下滑是否已經嚴重損害了經濟發展,應該討論中國的通縮是怎么造成的,應該采取何種方式治理。

當前是否已經進入了通貨緊縮狀態?

中國是否已經進入了通貨緊縮?近日市場眾說紛紜。2014年12月13日,中國建設銀行首席經濟學家黃志凌在?“2014中國金融論壇·青年論壇”提出中國經濟是否存在通縮的命題,闡述了關于通貨緊縮判斷標準、影響以及經濟性質等“一些理論方面的困惑”,包括貨幣政策是否是對抗通縮的利器,都是疑問。對這些問題,黃志凌在會上沒有給出明確答案,認為這應該成為前沿性的研究課題。

近日的宏觀經濟數據令不少專家提出了中國已經面臨通貨緊縮危機的結論,并據此呼吁央行盡早采取降準、降息等貨幣政策以應對。但這類論斷也有很大爭議。

國家統計局發布的11月份CPI、PPI數據顯示,11月CPI創5年新低,前?11?個月平均通脹?2.0%,遠低于同比上升?3.5%的年度目標。?CPI環比下降0.2%,創五年來新低;PPI環比下降0.5%,為18個月最大跌幅。

對此,申萬研報稱中國面臨“最為嚴峻的通貨緊縮危機”。?交通銀行研報預計,2014年CPI漲幅在2%左右,2015年上半年CPI同比仍有繼續下行的可能;?PPI負增長態勢難以在短期內逆轉,并稱這一輪?PPI?負增長“已創近?30?年工業領域通縮的最長時間”。

但興業銀行首席經濟學家魯政委認為,物價至少出現連續3至6個月的負增長,才能被定義為通貨緊縮。上個月魯政委稱:“目前中國的CPI依舊處于正增長的狀態,只是增速有所放緩。從這個角度來看,中國經濟并未出現通貨緊縮。”

北京大學經濟學院經濟學系副主任蘇劍則認為,判斷經濟是否陷入通貨緊縮的標準應該有三個,即“物價標準”、“就業標準”和“增長標準”。

中國人民銀行副行長易綱曾指出,典型的通貨緊縮需要具備“兩個特征”和“一個伴隨”——“兩個特征”是物價持續下降、以及信貸和貨幣供應量下降;“一個伴隨”是指伴隨經濟衰退,即GDP負增長。

是否存在通縮?

中國是否存在通貨緊縮?黃志凌認為首先要先認真研究通縮的判斷標準。他介紹了判斷通貨緊縮的四種主要方法及其存在的問題。

第一,通脹反證法。

即只要存在通脹現象,就不能認為存在通貨緊縮。據此方法,“只要存在著嚴重的房地產泡沫,股市泡沫、資產泡沫,就不能說當前經濟存在著通貨緊縮。”但黃志凌稱,實際中“經濟泡沫”和“經濟下行”有時是同時存在的,甚至緊縮的情況下也會存在一定區域、一定領域某種資產形態的泡沫形式。

“有時在整體經濟不佳,經濟下滑和經濟衰退都比較嚴重,經濟循環不暢的情況下,流動性短缺這種典型的通貨緊縮現象也是存在的。”?黃志凌稱。

第二,水池測量法。

即通過M2進行判斷,如果貨幣之“水”多了,就很難形成通縮。目前中國M2超過GDP增速,物價也在上漲,據此方法,現在不是通貨緊縮,而且M2繼續增長的話,“可能要洪災泛濫”。但黃志凌認為,M2中只有M1這一部分才是直接影響經濟現實循環的支付貨幣,還有許多貨幣沒有支付功能。“如果要觀察M1,我們會不會對池子里的‘水’是多是少,產生另一種判斷呢?”?黃志凌問。

第三,價值指數法。

即“通脹”或“通縮”都是貨幣現象,表現為貨幣、商品與價格之間的關系,關鍵看價格變化。黃志凌指出,這種爭議比較多。首先,選擇什么樣的價格指數才能準確的反映“通脹”還是“通縮”。黃志凌稱,目前研究中采用的價格指數和通脹、通縮之間的敏感性不是特別強。其次,在確定“通脹”和“通縮”價格指數的標準值方面,人們分歧較大。

“很多人還認為,不一定非要負指數才叫‘通貨緊縮’。”黃志凌稱,“不同國家、不同經濟環境下,人們對于通脹還是通縮的冷熱感受是不一樣的,愿意承擔和忍受的程度,也是不一樣的。”

第四,先導經濟指標趨勢法。

也稱“大數據方法”。一些人認為價CPI、PPI等價格指標不能反映“通脹”或“通縮”,便通過觀測BDI(波羅的海綜合運價指數)、大宗商品價格指數、消費行為指數以及國外智庫、高校開發的“五花八門”的相關性指標,來判斷經濟周期、判斷通貨形勢。黃志凌認為,這些研究“還是很有價值的”,但目前也沒有得到廣泛認同。

如何治理通縮?

如何全面、深入、準確地理解通貨緊縮可能產生的經濟影響及其深遠的后果?黃志凌認為,這“還需要進一步深入的研究”。

“通貨膨脹在任何時空條件下都是一種貨幣現象”,?貨幣學派代表人物、諾貝爾經濟學獎得主弗里德曼的這句名言得到了很多人的認同。“正是因為通貨膨脹是一種貨幣現象,所以治理通貨膨脹采取貨幣政策來治理通貨膨脹,應該說是比較有效的。”?黃志凌稱。

針對中國面臨的“通縮”壓力,申萬研報稱,貨幣政策“再也不能夠無為而治”,央行會“將果斷進行對沖”。申萬預計,中國再次進入量化寬松周期,未來12個月最多可以有3次降息6次降準。

然而,黃志凌指出,“不能簡單的把通貨膨脹是一種貨幣現象,類推為‘通貨緊縮’也是一種貨幣現象,或者說僅僅依靠貨幣政策,就可以解決貨幣緊縮問題。”他認為,其實深入觀察,美國的經濟恢復,量化寬松的貨幣政策所起的作用是有限的。

“通縮”到底是一種什么性質的經濟現象?“宏觀經濟學之父”凱恩斯在《就業、利息和貨幣通論》中對通貨緊縮現象分析時,認為有效需求不足是導致通貨緊縮的根本原因。但自由主義代表人物的哈耶克認為,通貨膨脹和通貨緊縮不會在所有領域同時發生,而在某領域發生通貨緊縮之時,在其他領域可能發生通貨膨脹。因此,各國的金融機構不應貿然采取行動,因為,一般性的金融政策不僅是無效的,而且還會增加未來的不確定性。

“在治理通貨緊縮中,我們怎么認識貨幣政策的作用,以及我們到底怎么才能從根本上更有效地治理通貨緊縮,可能也是我們前瞻性研究的問題。”?黃志凌稱。

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